Διερεύνηση της αποδοτικότητας μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων εσωτερικού

Abstract

Μετά την φιλελευθεροποίηση του χρηματοπιστωτικού συστήματος το τέλος της δεκαετίας του 1980, η εξέλιξη του κλάδου των αμοφαίων κεφαλαίων στην Ελλάδα υπήρξε ραγδαία, καθώς οι επενδυτές προτιμούν να επενδύουν σε αμοφαία κεφάλαια, παρά να δημιουργούν δικά τους χαρτοφυλάκια. Δυστυχώς όμως, ελάχιστες είναι οι έρευνες για τα αμοφαία κεφάλαια στην Ελλάδα, οι οποίες αναφέρονται κυρίως στο νομικό πλαίσιο λειτουργίας τους, παρά σε αναλύσεις εμπειρικών δεδομένων. Βασικός σκοπός της παρούσας μελέτης είναι η ανάλυση εμπειρικών δεδομένων για την μέτρηση της αποδοτικότητας των μετοχικών αμοφαίων κεφαλαίων εσωτερικού στην Ελλάδα. Για την έρευνα χρησιμοποιήθηκαν εβδομαδιαίες αποδόσεις μετοχικών αμοφαίων κεφαλαίων εσωτερικού για την περίοδο από 01/06/2001 έως 01/07/2005. Για να αξιολογήσουμε αμοφαία κεφάλαια με διαχειριστές που λειτουργούν αρκετά χρόνια στην αγορά και να ελέγξουμε πιθανή συστηματική θετική απόδοση τους, αναζητήθηκαν τα αμοφαία κεφάλαια εκείνα, που δραστηριοποιούνται στην αγορά από 01/07/1998, δηλαδή 7 έτη το λιγότερο. Η ανάλυση της αποδοτικότητας των αμοφαίων κεφαλαίων βασίζεται στα υποδείγματα Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Περιουσιακών Στοιχείων (CAPM) και Αντισταθμιστικής Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Στοιχείων (APT). Καταλήγουμε στο συμπέρασμα ότι στο σύνολό τους τα μετοχικά αμοφαία κεφάλαια επιτυγχάνουν τις αναμενόμενες, βάση CAPM, αποδόσεις. Αρκετά από αυτά παρουσιάζουν αποδόσεις μεγαλύτερες του Γενικού Δείκτη ΧΑΑ, και μάλιστα με μικρότερο κίνδυνο, ενώ ελάχιστοι είναι οι διαχειριστές των αμοφαίων κεφαλαίων, με ιδιαίτερες ικανότητες επιλογής αξιογράφων και κατάλληλης χρονικής τοποθέτησης στην αγορά.