Υπόδειγμα τιμολόγησης κεφαλαιουχικών περιουσιακών στοιχείων (Capital Asset Pricing Model, CAPM) : μία εφαρμογή ενός διμεταβλητού υποδείγματος για την εκτίμηση της επικινδυνότητας δέκα μετοχών του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών

Abstract

Η εργασία αυτή καταγίνεται με το Υπόδειγμα Τιμολόγησης Κεφαλαιουχικών Περιουσιακών Στοιχείων (Capital Asset Pricing Model, CAPM). Η εξαγωγή του μοντέλου αυτού έγινε πάνω σε δέκα μετοχές του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών στον κλάδο των Εκδόσεων-Εκτυπώσεων. Η εκτίμησή του, θα μας δώσει το συστηματικό κίνδυνο αυτών των μετοχών ή όπως αλλιώς έχει συνηθιστεί να λέγεται τον συντελεστή beta για κάθε μετοχή. Τα στοιχεία που αφορούν την παρούσα μελέτη είναι χρονολογικές σειρές ιστορικών αποδόσεων για τις ημερομηνίες 8/01/2001-4/03/2004. πρόκειται για ημερήσιες αποδόσεις των συγκεκριμένων μετοχών, του Γενικού Δείκτη του Χρηματιστηρίου Αξιών καθώς επίσης και του Έντοκου Ομολόγου του Ελληνικού Δημοσίου. Η εκτίμηση του συντελεστή επικινδυνότηταςφβίθ) έγινε σε πρώτη φάση για ολόκληρη την τριετία των αποδόσεων και έπειτα για κάθε έτος χωριστά. Το πρώτο μέρος της μελέτης περιλαμβάνει την ανάλυση της χρηματοοικονομικής θεωρίας και κυρίως της θεωρίας χαρτοφυλακίου με μεγάλη έμφαση στη θεωρία που έχει αναπτυχθεί για το CAPM. Δηλαδή ορίζουμε τον συστηματικό και τον μη συστηματικό κίνδυνο και του συντελεστή beta και το πώς αυτοί οι παράγοντες επιδρούν στη συμπεριφορά ενός επενδυτή στον τρόπο που αυτός θα διαμορφώσει το χαρτοφυλάκιό του. Επιπρόσθετα, γίνεται μια ανάλυση σημαντικών εννοιών τη θεωρία χαρτοφυλακίου, όπως αυτή της επιπρόσθετης απόδοσηςίπεΚ ρΐΌτηϊυπι) των μετοχών και του γενικού δείκτη αλλά και της διαφοροποίησης του χαρτοφυλακίου. Έπειτα, αναλύουμε τη σχέση μεταξύ απόδοσης και κινδύνου στα πλαίσια του CAPM προσπαθώντας ταυτόχρονα να ερμηνεύσουμε το συγκεκριμένο υπόδειγμα. Μετά ακολουθεί η διαδικασία εκτίμησης της συνάρτησης, την οποία χρησιμοποιήσαμε για την εκτίμηση του συντελεστή επικινδυνότητας και οι υποθέσεις αυτού του υποδείγματος. Στο δεύτερο μέρος ακολουθεί η παρουσίαση των αποτελεσμάτων των εφαρμογών του CAPM για τις μετοχές που επιλέξαμε για ανάλυση. Παρουσιάζεται αναλυτικά η διαδικασία την οποία ακολουθήσαμε προκειμένου να καταλήξουμε στην εξαγωγή των συντελεστών beta. Η διαδικασία αυτή περιλαμβάνει ελέγχους στασιμότητας και όπου χρειαζόταν συνολοκλήρωσης . Επιπρόσθετα, ελέγχους για αυτοσυσχέτιση , ετεροσκεδαστικότητα, κανονικότητα των καταλοίπων και σταθερότητα των συντελεστών του υποδείγματος. Όπου παρουσιάστηκε κάποιο από τα αντίστοιχα προβλήματα αυτό επιλύθηκε και τέλος παρατίθενται οι συντελεστές beta, που είναι και ο σκοπός της εργασίας αυτής, και ο σχολιασμός τους. Στο τρίτο και τελευταίο μέρος της εργασίας γίνεται μια αναφορά των τρόπων με τους οποίους μπορεί το CAPM να χρησιμοποιηθεί αλλά και μια μελλοντική επέκταση της εργασίας αυτής. Η επέκταση της εργασίας αυτής θα μπορούσε να είναι όπως αναφέρεται και στο αντίστοιχο σημείο η μελέτη του Arbitrage Pricing Model(APM).