Η μεταβλητότητα στο ελληνικό χρηματιστήριο

Abstract

Ένας πολύ σημαντικός παράγοντας ο οποίος παίζει καθοριστικό ρόλο στην καθημερινή ζωή των ατόμων επηρεάζοντας πολλά οικονομικά φαινόμενα είναι η αβεβαιότητα. Ιδιαίτερα όταν αναφερόμαστε σε χρηματοοικονομικά φαινόμενα, τότε η μελέτη της αβεβαιότητας και η προσπάθεια συστηματοποίησης της κρίνεται επιτακτική. Σ' αυτή την εργασία θα ασχοληθούμε με την μελέτη της μεταβλητότητας και πως αυτή επηρεάζει τις τιμές των μετοχών στο ελληνικό χρηματιστήριο. Όπως θα δούμε, η μεταβλητότητα βασικών χρηματιστηριακών δεικτών επηρεάζεται από πολλούς παράγοντες. Παράγοντες που μπορούν να επηρεάσουν την μεταβλητότητα των χρηματιστηριακών δεικτών ή των τιμών των μετοχών είναι οι ανακοινώσεις για την μακροοικονομική πολιτική και ιδιαίτερα όσες σχετίζονται με την νομισματική πολιτική και τα επιτόκια, η προσφορά χρήματος, η μεταβλητότητα της μακροοικονομικής πολιτικής, η μεταβλητότητα αλλά και ο ρυθμός πληθωρισμού, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες, το επίπεδο της βιομηχανικής παραγωγής αλλά και οι μεταβολές στην τιμή του πετρελαίου. Επίσης θα δούμε ότι η μεταβλητότητα διαχέεται από τα μεγαλύτερα και πιο ισχυρά χρηματιστήρια στα μικρότερα. Στην παγκόσμια βιβλιογραφία, χρησιμοποιούνται ευρέως τα υποδείγματα τύπου ARCH τα οποία εφαρμόζονται για την εκτίμηση και την ερμηνεία της δυναμικής διαδικασίας της μεταβλητότητας. Σ αυτή την εργασία εφαρμόζονται για τον γενικό δείκτη του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών, τρεις επιμέρους δείκτες (Τράπεζες, Ασφάλειες, Επενδύσεις) και πέντε αντιπροσωπευτικές εταιρίες ανά κλάδο τα υποδείγματα ARCH, GARCH και EGARCH για τα πέντε τελευταία χρόνια. Σε μια ανασκόπηση των αποτελεσμάτων μας, βρίσκουμε ότι παρά τις έντονες διακυμάνσεις των τελευταίων ετών, τα σοκ της Ένας πολύ σημαντικός παράγοντας ο οποίος παίζει καθοριστικό ρόλο στην καθημερινή ζωή των ατόμων επηρεάζοντας πολλά οικονομικά φαινόμενα είναι η αβεβαιότητα. Ιδιαίτερα όταν αναφερόμαστε σε χρηματοοικονομικά φαινόμενα, τότε η μελέτη της αβεβαιότητας και η προσπάθεια συστηματοποίησης της κρίνεται επιτακτική. Σ' αυτή την εργασία θα ασχοληθούμε με την μελέτη της μεταβλητότητας και πως αυτή επηρεάζει τις τιμές των μετοχών στο ελληνικό χρηματιστήριο. Όπως θα δούμε, η μεταβλητότητα βασικών χρηματιστηριακών δεικτών επηρεάζεται από πολλούς παράγοντες. Παράγοντες που μπορούν να επηρεάσουν την μεταβλητότητα των χρηματιστηριακών δεικτών ή των τιμών των μετοχών είναι οι ανακοινώσεις για την μακροοικονομική πολιτική και ιδιαίτερα όσες σχετίζονται με την νομισματική πολιτική και τα επιτόκια, η προσφορά χρήματος, η μεταβλητότητα της μακροοικονομικής πολιτικής, η μεταβλητότητα αλλά και ο ρυθμός πληθωρισμού, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες, το επίπεδο της βιομηχανικής παραγωγής αλλά και οι μεταβολές στην τιμή του πετρελαίου. Επίσης θα δούμε ότι η μεταβλητότητα διαχέεται από τα μεγαλύτερα και πιο ισχυρά χρηματιστήρια στα μικρότερα. Στην παγκόσμια βιβλιογραφία, χρησιμοποιούνται ευρέως τα υποδείγματα τύπου ARCH τα οποία εφαρμόζονται για την εκτίμηση και την ερμηνεία της δυναμικής διαδικασίας της μεταβλητότητας. Σ αυτή την εργασία εφαρμόζονται για τον γενικό δείκτη του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών, τρεις επιμέρους δείκτες (Τράπεζες, Ασφάλειες, Επενδύσεις) και πέντε αντιπροσωπευτικές εταιρίες ανά κλάδο τα υποδείγματα ARCH, GARCH και EGARCH για τα πέντε τελευταία χρόνια. Σε μια ανασκόπηση των αποτελεσμάτων μας, βρίσκουμε ότι παρά τις έντονες διακυμάνσεις των τελευταίων ετών, τα σοκ της μεταβλητότητας χαρακτηρίζονται ως φυσιολογικά Επίσης παρατηρείται εμμονή της μεταβλητότητας, γεγονός που σημαίνει τα σοκ της μεταβλητότητας δεν φθίνουν γρήγορα με την πάροδο του χρόνου αλλά αντίθετα, επηρεάζουν τις μελλοντικές τιμές των μετοχών. Τέλος, τα αποτελέσματα δείχνουν ότι το αποτέλεσμα μόχλευσης είναι παρόν για το ελληνικό χρηματιστήριο, υπό την έννοια ότι μια απρόσμενη πτώση της τιμής του δείκτη αυξάνει την μεταβλητότητα περισσότερο απ ότι μια απρόσμενη άνοδος παρόμοιας έντασης.