Υπόδειγμα τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων (CAPM) : εφαρμογή διμεταβλητού υποδείγματος και εκτίμηση επικινδυνότητας σε μετοχών του Χ.Α.Α.

Abstract

Ο κύριος σκοπός της παρούσας εργασίας είναι η πρακτική εφαρμογή του CAPM για δεκαπέντε μετοχές του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών για την περίοδο 15/11/2004 - 13/11/2006 χρησιμοποιώντας ημερήσιες αποδόσεις μετοχών. Ως απόδοση χωρίς κίνδυνο χρησιμοποιήθηκαν ημερήσιες αποδόσεις του LIBOR για την ίδια περίοδο, ενώ ως αποδόσεις χαρτοφυλακίου αγοράς θεώρησα τις αποδόσεις του Γενικού Δείκτη του Χ.Α.Α. Στο πρώτο κεφάλαιο γίνεται μία μικρή αναφορά στην ιστορία του Χ.Α.Α. ως κύριου και συνεπώς σημαντικότερου εκπροσώπου της ελληνικής Κεφαλαιαγοράς. Στο δεύτερο μέρος παρουσιάζεται η κατά Markowitz θεωρία χαρτοφυλακίου, μιλώντας για τους τρόπους υπολογισμού της απόδοσης και του κίνδυνου ενός αξιόγραφου, διαχωρίζοντας τον συνολικό κίνδυνο σε συστηματικό και μη-συστηματικό, επίσης έγινε λόγος για διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου και για αποτελεσματικό μέτωπο. Στο τρίτο μέρος αναπτύχθηκε η θεωρία της κεφαλαιαγοράς ως συνέχεια της θεωρίας του Markowitz, που ουσιαστικά αποτελεί το θεωρητικό υπόβαθρο για την διατύπωση του CAPM, σχηματίστηκε η CML και η SML, και αναλύθηκε η σημασία και ο τρόπος εξαγωγής, σε θεωρητικό επίπεδο, των συντελεστών βήτα (beta). Επίσης έγινε συνοπτική αναφορά στις εμπειρικές μελέτες που έγιναν για το CAPM. Στο τελευταίο μέρος της εργασίας, το τέταρτο, ξεφεύγουμε από το θεωρητικό επίπεδο και με την βοήθεια της οικονομετρίας εκτιμούμε τα υποδείγματα CAPM για τις δεκαπέντε μετοχές του Χ.Α.Α. Οι έλεγχοι που πραγματοποιήθηκαν για την εξασφάλιση υγειών αποτελεσμάτων ήταν: έλεγχος στασιμότητας, έλεγχος για πιθανό breakpoint, έλεγχος για σφάλμα εξειδίκευσης, έλεγχος για ARCH effect και έλεγχος κανονικότητας καταλοίπων. Η εργασία τελειώνει με την παρουσίαση της SML και του αποτελεσματικού μετώπου για τις δεκαπέντε αυτές μετοχές καθώς και με παράλληλα σχόλια και συμπεράσματα από την ανάλυση που πραγματοποιήθηκε.