Υπόδειγμα τιμολόγησης κεφαλαιουχικών περιουσιακών στοιχείων (Capital Asset Pricing Model, CAPM) : μία εφαρμογή ενός διμεταβλητού υποδείγματος για την εκτίμηση της επικινδυνότητας των μετοχών του Τραπεζικού κλάδου του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών

Abstract

Ο κύριος σκοπός της παρούσας εργασίας είναι η εφαρμογή του υποδείγματος Τιμολόγησης Κεφαλαιουχικών Περιουσιακών Στοιχείων. Η ανάλυση αφορά τις 12 μετοχές που απαρτίζουν τον Τραπεζικό Δείκτη και καλύπτει τις ημερήσιες αποδόσεις των μετοχών την περίοδο 2000 μέχρι το πρώτο τρίμηνο του 2004. Το χωρίς κίνδυνο επενδυτικό στοιχείο που χρησιμοποιήθηκε είναι το τριετές ομόλογο του Ελληνικού Δημοσίου, με ημερήσιες επίσης αποδόσεις της ίδιας περιόδου. Στο πρώτο μέρος της εργασίας γίνεται μια αναφορά στο ΧΑΑ, στον σημαντικό ρόλο που έχει στην ανάπτυξη της οικονομίας και στο τρόπο που αυτό λειτουργεί. Το δεύτερο μέρος παρουσιάζει την θεωρία του χαρτοφυλακίου που αναπτύχθηκε από τον Markowitz κάνοντας λόγο για το risk premium, τις αναμενόμενες και τις απαιτούμενες αποδόσεις, το συστηματικό και μη συστηματικό κίνδυνο και το αποδοτικό μέτωπο. Στο τρίτο μέρος περιλαμβάνεται η θεωρία της κεφαλαιαγοράς που αποτελεί την προέκταση της θεωρίας του χαρτοφυλακίου και πώς το CAPM διαφέρει από αυτήν. Επίσης παρουσιάζεται η σχέση που συνδέει τον κίνδυνο με την απόδοση των μετοχών, την έννοια των υποτιμημένων και υπερτιμημένων μετοχών καθώς και τις εμπειρικές μελέτες που έγιναν πάνω στο CAPM. Στο τέταρτο και τελευταίο μέρος γίνεται η πραγματική εφαρμογή του υποδείγματος με την εκτίμηση των συντελεστών beta. Η εφαρμογή περιλαμβάνει ελέγχους στασιμότητας και συνολοκλήρωσης, ελέγχους αυτοσυσχέτισης, ετεροσκεδαστικότητας, κανονικότητας και ισοδυναμίας των συντελεστών, ελέγχους για σφάλμα εξειδίκευσης, καθώς επίσης το Chow test και την εισαγωγή ψευδομεταβλητών. Ε1 εργασία κλείνει με μια αναφορά στο πολυπαραγοντικό υπόδειγμα APT και τα συμπεράσματα που προέκυψαν από την εργασία.